光大證券-聯創電子-002036-跟蹤報告之二：積極拓展非手機業務，車載業務發展迅猛-220508

　　事件：

　　1、公司發布2021年年度報告：2021年公司實現營收105.58億元（同比增加40.18%），實現歸母凈利潤1.12億元（同比減少31.33%），毛利率9.62%（同比減少1.77pct）；其中，2021Q4單季度公司實現營收34.37億元（同比增加83.24%，環比增加48.78%），實現歸母凈利潤-0.76億元（同比減少64.89%，環比減少183.46%），毛利率11.05%（同比減少2.73pct，環比增加1.25pct）。http://www.snzhjf.com【慧博投研資訊】

　　2、公司發布2022年一季度報告：2022Q1公司實現營收20.05億元（同比減少12.12%，環比減少41.66%），實現歸母凈利潤0.40億元（同比增加10.90%，環比增加152.92%），毛利率11.99%（同比增加3.33pct，環比增加0.94pct）。http://www.snzhjf.com（慧博投研資訊）

　　點評：

　　積極調整產品結構，車載和高清廣角業務發展迅猛。2021年手機行業競爭加劇，公司持續加大研發投入，導致公司2021年盈利有所下降。分業務來看，2021年公司核心光學業務營收26.69億元（同比增長70.58%），毛利率22.80%（同比減少4.18pct）；觸控顯示業務營收49.46億元（同比增長92.10%），毛利率5.96%（同比減少7.94pct）；終端制造業務營收11.59億元（同比增長73.32%），毛利率9.59%（同比減少1.93pct）。公司不斷優化產品結構，車載和高精廣角業務發展迅猛：車載鏡頭及車載影像模組業務收入同比增長615.39%，光學高清廣角鏡頭和高清廣角影像模組收入同比增長81.63%，手機鏡頭和手機影像模組收入同比增長59.38%。受益于汽車智能化趨勢，公司ADAS鏡頭產品技術領先，未來有望受益于車載業務放量快速發展。

　　積極拓展非手機業務，車載項目再獲多個定點。公司加快發展車載光學項目，快速擴充車載鏡頭和影像模組產能。開發項目中，前視雙目攝像頭模組、側視與后視攝像頭模組等滿足車載ADAS的產品處于B樣測試中。2021年公司加大與Tesla的合作，取得了四個新項目的定點，二個新項目進入量產，另外二個新項目通過客戶認證，預計在2022年年中量產。同時公司與終端車廠蔚來、BYD等合作開發的多款高端8MADAS車載影像模組和DMS影像模組獲得定點，并完成量產準備，后續產能有望持續釋放。公司繼續深化了與Mobileye、Nvidia、地平線、華為等國內外知名高級汽車輔助安全駕駛方案公司的戰略合作，擴大車載鏡頭和影像模組在Valeo、Magna、Aptiv、ZF、比亞迪、蔚來等汽車電子廠的市場占有率。

　　在高清廣角鏡頭和高清廣角影像模組領域，公司服務于GoPro、大疆、影石、AXON等運動相機、無人機、全景相機和警用監控等領域的國內外知名客戶，重視與行業龍頭企業的戰略合作。2021年公司成為國際知名警用執法儀公司AXON警用攝像模組的獨家供應商。

　　維持“買入”評級?；诠咀钚聵I績情況，考慮到公司光學業務進展低于預期，我們下修公司2022-2023年實現歸母凈利潤分別為2.8億（調整比例為-45.1%，同下）/3.7億（-43.1%），原預測分別為5.1億和6.5億元，新增預測2024年歸母凈利潤為4.9億元，對應PE分別為42x/32x/24x。我們看好公司在ADAS領域的產品和技術積累，隨著汽車智能化的不斷推進，公司有望深度受益，維持“買入”評級。

　　風險提示：下游需求不及預期，大客戶拓展低于預期，行業競爭加劇風險，疫情反彈風險。